话题
2024年3月初，媒体再次开始关注金价，金价在2023年12月底创下2078.4美元/盎司的历史新高后，短短几天内就呈现突然飙升，3月6日后稳定维持在2100美元/盎司高位。 截至撰写本文时，历史最高价格于 3 月 20 日达到：现货价格短暂达到每盎司 2,211 美元，随后收盘于每盎司 2,170 美元。 黄金期货价格方面，Comex平台上2024年4月到期的合约创下了最高价2225.3美元/盎司。不少市场经营者表示，金价注定会进一步上涨，有可能突破并持续保持在2200高位。近期金价：根据美国银行摩根大通提出的情景，到2025年第三季度，金价甚至可能达到2300美元/盎司。
美联储还制定了黄金价格规则
2024年第一季度末金价新一轮上涨是由美联储主席杰罗姆·鲍威尔的言论推动的，他在3月6日向美国国会发表讲话时宣布，央行“并不急于降息，直到政策制定者确信他们已经赢得了对抗通胀的战斗。” 美联储联邦公开市场委员会3月20日公布的消息进一步提振金价，尽管基准利率维持不变，继续将通胀率拉回到2%以内，但鲍威尔本人已确认美联储预计2024年可能有3次降息，尽管这些削减的时间尚未确定。
事实上，正是通胀压力是过去和正在影响金价走势的主要因素之一，金价除2012年至2016年有所下跌外，自2000年以来一直保持持续上涨态势。根据美元通胀成本进行调整后的价格仍比 2012 年价格低约 3%。世界黄金协会 (WGC) 在其《2024 年黄金展望》中制定了关于黄金市场趋势的三种可能情景，而这三种情景都关系到美国未来的经济形势。 三分之二的情景预计最贵金属的价格将进一步上涨，在所谓的美国经济“软着陆”的情况下涨幅较小，在相反的情况下即硬着陆则涨幅较大，而硬着陆则预示着衰退以及经济和金融危机的开始。
值得注意的是，黄金投资不是由私人运营商进行的，相反，他们目前似乎持有空头头寸，黄金投资是由世界各国央行本身进行的。
各国央行投资黄金已超过 13 年
分析世界黄金协会的数据，可以看出自2011年以来，有多少央行再次开始出现在黄金市场上，补充黄金储备。 过去三年，世界各国央行购买了2,568吨黄金，其中仅2022年至2023年期间就购买了2,118吨。 2023年购买量最多的国家包括中国225吨、波兰130吨、新加坡76吨、利比亚30吨和捷克共和国19吨。 2022年，土耳其的储量增加了145吨，中国增加了62吨，埃及增加了45吨，卡塔尔增加了35吨，乌兹别克斯坦增加了34吨。 根据世界黄金协会的数据，截至2023年底，黄金储备最多的国家是美国8,133吨，德国3,352吨，意大利2,451吨，法国2,436吨，俄罗斯2,332吨，中国2,235吨。
2000年至2023年期间，除了法国和德国分别出售了558吨和116吨黄金外，大多数经济最发达国家的央行的黄金储备几乎没有变化。 然而，在发展中国家的中央银行中，中国和俄罗斯的中央银行却非常活跃。 中国的储备增加了1,840吨，从2000年的395吨增加到2023年的2,235吨。俄罗斯央行同期增加了1,948吨，储备从2000年的384吨增加到2023年底的2,332吨。这些数据仅涉及直接购买，而没有有关央行通过代理人和/或中介机构购买黄金的信息。 鉴于黄金对各国国家安全的敏感性和重要性，没有人知道各国黄金储备的真实数量。 根据分析师 Jan Nieuwenhuijs 2019 年提出的研究，美国财政部对其黄金储备的审计撒了谎，迄今为止，美国金库中黄金的确切数量无法得到证实。 2023年2月，Jan Nieuwenhuijs再次估计，中国央行实际上已积累了4,309吨黄金储备，远高于公布的数字。
预测称，到 2024 年，世界各国央行将继续增加黄金储备。 世界黄金协会 2023 年对全球央行的调查强调了一些非常有趣的结果：70% 的受访者认为全球黄金储备将在未来 12 个月内增加，与 2022 年的同一调查相比增加 10%。 未来5年，面对黄金储备的增加，各国央行预计以美元计价的国家储备减少，总量不会超过50%。 这种对黄金的持续需求将主要受到发展中国家的支持，它们更渴望减轻因美元过度影响而产生的经济金融和地缘政治风险。 美国投资公司景顺开展的《2023年全球主权资产管理研究》调查中，在57家央行和85家主权投资基金中，80%的受访者表示，未来十年，除了通胀压力持续存在之外，地缘政治紧张局势将是最大的风险，各国央行仍将忙于增加黄金储备。
黄金作为抑制通货膨胀的金融工具
各国央行对黄金重新产生的兴趣在于其作为一种经济工具的功能，能够“平衡”高通胀，主要是由美元作为世界贸易货币引发或输出的通胀。 事实上，从历史上看，美国的每一次扩张性货币周期都会导致金价上涨，因为美元随后在全球金融市场上贬值。 目前金价的走势是由越来越多的关于未来从 2024 年中期开始降息的传言决定的。许多分析师认为，美联储将被迫降低美元利率，然后回归量化宽松政策。 有必要向市场注入大量新的低成本资金，以缓解美国银行市场的健康问题以及与经济相关的风险，预计美国经济将从 2023 年开始陷入衰退。
新黄金储备的积累也与全球地缘政治风险的增加有关。 自2000年代美国开始实施更为激进的制裁政策以来，许多国家开始将黄金视为逃避制裁影响的工具，而制裁首先是由经济较发达国家实施的。 首先采取行动的国家包括中国和俄罗斯，它们在扩大黄金储备的过程中同时出售了以美元计价的资产，主要是美国国债。 2006年至2020年间，俄罗斯央行增加了1,911吨黄金储备，2018年达到了购买量274吨的最高水平。同期，俄罗斯出售了大部分美国国债，使其2018年的投资组合从960亿美元降至2018年的 150 亿美元。 中国还在忙于抛售美国国债：根据官方统计，截至2023年11月，中国“仅”持有7820亿美元的美国国债，约占其美元计价债券投资组合的一半。2011年至2013年期间，中国持有的美国国债高达1.3万亿美元。 仅2023年一年，中国就出售了975亿美元的美国政府债券。
黄金应对制裁政策
俄罗斯在乌克兰开展特别行动后，黄金已成为各国央行认为规避制裁必不可少的工具，因为黄金本质上是一种流动性很强的资产。 美国、欧盟、英国等经济发达国家不仅冻结了俄罗斯在本国境内的所有资产和投资，还利用本国货币的贸易力量试图封锁所有以本国货币计价的贸易交易。 这种政治报复严重损害了外国投资者对这些国家法律和经济体系的信心，这表明在其领土上没有任何外国业务或投资是安全的。
应该指出的是，只有银行能够直接动用其储备金，黄金才会有无需承担政治风险的能力。 并非所有国家都拥有管理和控制其储备所需的实体结构。 美国、英国和法国是代表其他国家管理世界黄金储备的三个主要国家。 德国作为世界第二大储备国，只能直接获取其一半的黄金，而另一半则储存在美国和英国。 从 2023 年中期开始，黄金储备的遣返已经成为一个统一的进程，但当前的制裁制度可能会成为一个巨大的障碍，正如委内瑞拉案例所证明的那样，该国于 2023 年 6 月在针对英国政府要求汇回19.5 亿美元黄金储备的最终上诉中不幸败诉 。
