Дедолларизация: уравнение со многими неизвестными

Доллар мертв, да здравствует доллар. После окончания Второй мировой войны доллар играл фундаментальную роль и как средство регулирования мировой торговли, и как валютный резервный инструмент. Официальная статистика не оставляет сомнений в центральной роли валюты США в мировой экономической и финансовой системе: примерно 59% мировых валютных резервов номинировано в долларах, 64% мирового долга по облигациям номинировано в долларах, 58% платежей международных операций, за исключением стран еврозоны, осуществляются в долларах, и примерно половина мировой торговли осуществляется в долларах.

Быстрое распространение и принятие доллара в качестве «мировой валюты» стало возможным благодаря Бреттон-Вудским соглашениям, согласно которым стоимость доллара была привязана к стоимости золота, а также симбиозу между долларом и нефтью, отсюда термин «нефтедоллар» в правилах глобальных сделок с наиболее продаваемым сырьем. Однако на фоне геополитических конфликтов, разразившихся в последние два года, все чаще стало звучать слово «дедолларизация», то есть процесс дистанцирования стран от доллара с целью снижения рисков, как политических, так и экономических, привязанных к валюте США.

Никогда еще тема дедолларизации не имела такого большого резонанса, как в 2024 году. В июне начали распространяться слухи о возможном и резком сокращении использования доллара в расчетах по международным торговым сделкам, поскольку стали ходить слухи о том, что правительство Саудовской Аравии не намерено продлевать соглашения с США о сохранении цены на долларовую нефть, что фактически приводит к неминуемому падению нефтедолларовой системы. Дальнейший удар по гегемонии доллара должен был быть нанесен во время саммита стран БРИКС в конце октября в российском городе Казань, поскольку многие аналитики были убеждены, что страны-участницы представят общую валюту, способную заменить валюту США как инструмент расчетов в торговле.

Хотя на теоретическом уровне может показаться, что дедолларизации легко достичь, риторика о том, что «статус-кво» доллара находится под вопросом, похоже, не имеет под собой никакого основания. Отказ от доллара не может быть осуществлен массово и немедленно, поскольку возможные финансовые и монетарные потрясения повлияют на стоимость активов и валютных резервов, номинированных в долларах всех стран мира. Процесс дедолларизации денежных резервов начался некоторое время назад и так же постепенно, как и их доля, номинированная в долларах, неуклонно снижается. Фактически, с начала 2000-х годов мировые резервы, выраженные в долларах, сократились примерно на 10% процентных пунктов, снизившись с 70% до 60% от общего объема. Однако прогнозы на ближайшее будущее не предусматривают высоких темпов замещения или даже ускорения, поскольку в ближайшие 25 лет оценивается возможное дальнейшее снижение на 15–20%.

В то же время мы также являемся свидетелями продажи государственных облигаций США и относительного увеличения золотых резервов, которые мировые центральные банки начали накапливать даже более высокими темпами, чем в среднем в прошлом. Денежно-кредитная политика высоких процентных ставок Федеральной резервной системы США подтолкнула и подталкивает страны к продаже ценных бумаг казначейства США, чтобы смягчить ослабление их валют по отношению к доллару, настолько, что сегодня иностранные центральные банки держат «всего» 3,4 триллиона долларов в казначейских облигациях США, около 14% от общего количества. Сильное повышение курса золота, вызванное возобновлением интереса к самому драгоценному металлу, лишь замедлило новую золотую лихорадку центральных банков настолько, что только в третьем квартале 2024 года чистые покупки достигли 909 тонн.

Однако, учитывая роль доллара в международных расчетах, дедолларизация, похоже, вообще не началась. Анализируя данные о транзакциях через систему SWIFT, за исключением транзакций внутри еврозоны, использование доллара даже увеличилось: с 45% в 2019 году до 58% от общего объема в сентябре 2024 года, отняв долю рынка у самого евро.

Даже на глобальном уровне эта тенденция, кажется, еще более выражена. Несмотря на значительное увеличение использования юаня, его доля по-прежнему остается ниже 10% от общего объема, в то время как использование доллара, похоже, преобладает над использованием евро, доля которого перешла с 34,5% до 13% от общего объема произведенных платежей.

Процесс дедолларизации подпитывается как геополитическими, так и экономическими событиями. Хотя, с одной стороны, санкции против России, замораживание активов российского центрального банка, находящихся за границей, и присвоение доходов, полученных от этих же замороженных активов, подорвали доверие и отношение многих стран к доллару, используемому в качестве инструмента. Возмездия и финансового шантажа, с другой стороны, высокий уровень инфляции и постоянный рост государственного долга в Соединенных Штатах ускорили потерю покупательной способности самого доллара. Для примера: один доллар 1950 года соответствует 13,10 доллара в 2024 году, что фактически доводит совокупный уровень инфляции валюты США до 1209%.

Дебаты о дедолларизации, похоже, сосредоточены главным образом на процессе замены американской валюты в международных коммерческих сделках, поскольку, ограничивая обращение доллара, считается, что его распространение и принятие могут быть автоматически ограничены. По этой причине процесс дедолларизации часто был и связан с принятием «замещающей» валюты, сначала юаня, затем валюты БРИКС, а теперь и CBDC (цифровых валют центрального банка), способных заменить доллар и лишить его статуса «мировой валюты». Многие предполагали, что, учитывая промышленный потенциал Китая, объем операций, выраженных в юанях, может резко вырасти. Однако, хотя была предпринята первая попытка увеличить глобальное распространение юаня, настолько, что он стал четвертой валютой, используемой в торговле, Китай, похоже, на самом деле не заинтересован в потере контроля над своей валютой в то время, когда ею могут свободно торговать на мировых финансовых рынках. Таким образом, внимание переключилось на страны БРИКС, и уже в 2022 году многие аналитики начали предполагать и прогнозировать введение общей валюты БРИКС, получившей название R5, по инициалам валют пяти стран-основателей БРИКС: рубль, rénmínbì (пиньинь, жэньминьби, юань), рупия, реал, ранд. Согласно высказанным предположениям, R5 должен был быть привязан к корзине сырья и товаров, что должно было гарантировать его базовую стоимость, как это было в случае с золотом и долларом. Однако главной проблемой единой валюты является и остается необходимость стран, принявших эту валюту, уступить или, по крайней мере, делегировать часть своего финансового, валютного и даже финансового суверенитета третьей стороне, которая контролирует и управляет валютой самостоятельно. В этом контексте невозможно не предложить аналогию с евро, который до его появления также рассматривался как альтернативная валюта, способная заменить доллар в международной торговле, но с течением времени, похоже, просто сдался валюте США.

В конечном итоге предполагается, что дедолларизация может быть достигнута после запуска национальных цифровых валют, но проекты по их внедрению по большей части все еще находятся на зачаточной стадии и лишь в некоторых случаях уже реализуются пилотные проекты для проверки применимости и использования этих новых форм и платежных инструментов.

На сегодняшний день реальным инструментом содействия дедолларизации на международном торговом фронте являются взаиморасчеты посредством использования других национальных валют. Исключение России из SWIFT подтолкнуло страну к поощрению использования рубля настолько, что, по данным ЦБ РФ, опубликованным в августе 2024 года, 43% экспорта, который во второй половине 2024 года составил 90 миллиардов долларов, и 24,5% импорта, что эквивалентно примерно 38 миллиардам долларов за тот же период, было рассчитано в рублях. Однако обход использования доллара для коммерческих транзакций невозможен без разработки новых систем платежей и передачи информации, необходимых для обхода или, по крайней мере, ограничения участия американских банков в расчетах по платежам. В итоговой декларации стран БРИКС на казанском саммите зафиксировано стремление и дальше развивать расчеты в национальных валютах в соответствии с Инициативой трансграничных платежей БРИКС (BCBPI), также известной как BRICPay, которая представляет собой систему децентрализованных и независимых платежных сообщений.

Сегодня уже есть реальные альтернативы SWIFT. С 2014 года в России приступили к развитию Системы передачи финансовых сообщений (СПФС), к которой на конец 2023 года подключились 557 банков и компаний, из них 159 не были резидентами России. Китай также разработал собственную систему – Трансграничную межбанковскую платежную систему (CIPS), которая в 2023 году обработала около 6,5 миллиардов транзакций на общую сумму 17,09 триллиона долларов, что на 50,29% и 27,27% соответственно больше, чем в 2022 году.

На сегодняшний день только политический и экономический выбор Соединенных Штатов может по-настоящему способствовать дедолларизации и подтолкнуть другие страны к более или менее быстрому возмещению накопленных долларов. По крайней мере, в краткосрочной перспективе, без политических или экономических потрясений и без структурных изменений в мировой финансовой системе, трудно представить, что роль доллара действительно может быть поставлена под сомнение, а тем более, что его использование может быть недействительным. Однако в долгосрочной перспективе валюта США действительно может быть заменена CBDC или ее роль снизится, учитывая более широкое использование других валют, но очень высокая ликвидность доллара по-прежнему делает его важным элементом для международной торговли и финансов. Фактически 88% валютных операций на мировых рынках совершаются с долларом.