Центральные банки: какова их реальная роль в XXI веке

Пока мы все еще находились в эпицентре бури, уже проводился первый анализ причин и последствий банкротства этих банков, которые в Соединенных Штатах считались региональными банками. Однако, как только пыль улеглась, сами операторы были вынуждены признать, что масштабы этого внезапного кризиса вовсе не были ограничены и вовсе не носили региональный характер. По данным Федеральной корпорации по страхованию вкладов (FDIC), которая является независимым агентством, созданным Конгрессом США для поддержания стабильности и доверия общества к национальной финансовой системе, в период с марта по май 2023 года были растрачены активы на общую сумму около 548 миллиардов долларов, пенни больше, пенни меньше, немногим больше, чем было потрачено за весь период 2008-2009 годов, когда было сожжено примерно 545 миллиардов долларов. Однако наиболее важными данными являются количество задействованных банковских учреждений: 3 в 2023 году и 165 в период 2008-2009 годов. Как и тогда, длинная волна этого финансового цунами, поднявшаяся в США, отразилась на всех международных рынках, особенно на Старом континенте.

Одновременно с банкротствами в Соединенных Штатах швейцарский гигант Credit Suisse был спасен своим конкурентом UBS, учитывая массовое и продолжительное бегство депозитов, которое теперь создало непреодолимые проблемы с ликвидностью. Фактически, за первые три месяца 2023 года швейцарский банк стал свидетелем того, как из его казны ускользнули 75 миллиардов долларов, которые были добавлены к 121 миллиарду долларов, которые были сняты клиентами в последнем квартале 2022 года. Проблемы Credit Suisse были уже известны операторам рынка, и, конечно, не было ничего нового в том, что банк не смог оправиться от ужасных результатов операционной деятельности. Фактически за 2022 год Credit Suisse заявил об убытках в 8 миллиардов долларов. Однако специальное приобретение UBS не решило волшебным образом всех проблем, оставленных Credit Suisse. Действительно, в июне UBS удалось получить от правительства Швейцарии кредит в размере 5 миллиардов франков для покрытия убытков Credit Suisse, но, несмотря на это, в начале ноября UBS сообщил об убытке в размере 785 миллионов долларов США, частично возникшем из-за затраты на спасение Credit Suisse, которые составили 2 миллиарда долларов США. Как только швейцарский банк также поднял белый флаг, внимание переключилось на другого гиганта европейского банковского сектора, Deutsche Bank. Немецкому банку так и не удалось по-настоящему оправиться после кризиса 2008 года, и чтобы попытаться изменить направление своего бизнеса, он провел длительную и болезненную реструктуризацию, которая началась в 2019 году, и которая должна была привести к ребалансировке бухгалтерского учета и новой прибыли к 2022 году. Некоторые из заявленных целей заключались в реструктуризации корпоративных и инвестиционно-банковских подразделений, пересмотре целей по минимальному капиталу, необходимому для работы, и, что не менее важно, сокращению рабочих мест.

За проливом Ла-Манш ситуация, конечно, была не более радужной. Британский центральный банк за последние месяцы не раз менял свое отношение к состоянию национальной банковской системы. От «бдительной позиции» до «английский банковский сектор силен и устойчив», а в конце октября пришли к декларациям, в которых говорится, что «несмотря на оптимизм, необходимы новые меры, чтобы избежать краха других банков». Эти заявления последовали за крахом фондового рынка Metro Bank в начале октября и последующими переговорами о его возможном спасении, несмотря на то, что было заявлено, что Metro Bank не был системным банком.

Какой бы ни была экономическая или финансовая ситуация, а также рискованный или неправильный выбор, который ставит банк на грань кризиса, триггер быстрого банкротства кредитной организации по сути один. Важно помнить и подчеркивать, что банковская деятельность осуществляется благодаря возможности использовать по усмотрению самого банка депозиты своих клиентов. Так называемое «банковское бегство» является ничем иным, как результатом падения уверенности клиентов в способности распоряжаться деньгами, предоставленными их банку, в сочетании со страхом потерять все свои сбережения.

Первое настоящее «банковское бегство» произошло в 1866 году, когда английский банк Overend, Gurney and Company из-за высоких убытков, связанных с обвалом цен на акции железных дорог, был вынужден приостановить все свои платежи. Однако, пожалуй, самым известным «банковским бегством» является история из фильма Уолта Диснея «Мэри Поппинс» 1964 года, вызванная отказом сына г-на Бэнкса, Майкла, отдать свои два пенни фидуциарному банку «Фиделити», в котором работает его отец.

Однако рецепт кризиса 2008-2009 годов отличается от рецепта кризиса 2023 года из-за «ингредиентов», предоставленных макроэкономическим контекстом. Когда Lehman Brothers обанкротился в 2008 году, экономическая ситуация уже была слабой, и это оказало огромное давление на кредитный потенциал банковского сектора, который в предыдущие годы пользовался реформами дерегулирования, продвигаемыми тогдашней администрацией президента Джорджа Буша. Образ действий стал более «небрежным», чем то, что случалось в прошлом, и проблемы токсичных кредитов резко возросли, когда экономика вступила в рецессию и больше не позволяла выдавать кредиты без реальных гарантий. Именно из-за «дерегуляции» США начала 2000-х годов даже сегодня первое решение, которое предлагается в моменты кризиса, – это пересмотреть регулирование банковского сектора, не обращая должного внимания на то, что, возможно, проблемы кроются именно в денежно-кредитной политике регуляторов. В недавнем прошлом, основы для ухудшения банковского сектора были заложены политикой низких или нулевых процентных ставок, а также всеми экспансивными интервенциями в денежно-кредитной политике различных центральных банков, которые своими программами количественного смягчения не сделали ничего иного, как создать непропорциональный объем ликвидности. В этом плане показательны два статистических данных из банковского сектора США:

• За двухлетний период 2021-2022 гг., в результате только что упомянутой денежно-кредитной политики, по данным FDIC, в США не было банкротств кредитных организаций;
• По данным Рейтер, процесс поглощения избыточной ликвидности начал работать только после 9 ноября 2023 года, когда Федеральной резервной системе удалось впервые с конца лета 2021 года довести объемы операций обратного РЕПО ниже уровня $1 трлн по сравнению с $2,5 трлн в декабре 2022 года, что сигнализирует о фактическом сокращении ликвидности.

Исследование McKinsey о состоянии мирового банковского сектора было названо «Великий банковский переход». В этом отчете от 10 октября 2023 года обсуждаются свет и тени банковской системы, но первые представленные данные показывают оценку роста ROE, значительно превышающего 9%, что было зафиксировано в среднем в период с 2009 по 2023 год. Оценки также говорят о прибыли в $1,4 трлн за текущий год. Но тогда почему все крупнейшие банки уже объявили о тысячах увольнений? Только Уолл-стрит уже сократила около 20 000 рабочих мест в 2023 году, а дальнейшие сокращения ожидаются в 2024 году.

Возможно, эти меры банков сигнализируют о том, что, несмотря на высокие перспективы прибыли, банковский сектор ни в коем случае не находится в лучшем состоянии. Рано или поздно кому-то придется расплачиваться за денежно-кредитную политику центральных банков. Избыток ликвидности, а в некоторых случаях даже отрицательные ставки привели к тому, что мировые экономики пострадали от «инфляционной» лихорадки. По данным Международного валютного фонда, в 2022 году мировая инфляция достигла уровня 8,9%, тогда как за последние двадцать лет пик был достигнут в 2008 году – 6,36%. Центральные банки, Федеральная резервная система (ФРС), Европейский центральный банк (ЕЦБ) и Банк Англии (BoE), за исключением Банка Японии (BoJ), считали, что наиболее эффективным способом быстрой борьбы с инфляцией является повысить процентные ставки. ФРС повысила ставку на 5 пунктов, с 0,25% в 2022 году до 5,25% в 2023 году; ставка ЕЦБ выросла с 0,5% в 2022 году до 4,5% в 2023 году; и, наконец, Банк Англии поднялся с 0,5% в 2022 году до 5,25% в 2023 году. Легко понять, что повышение ставок доллара США, евро и фунта также побудило центральные банки других стран повысить свои собственные процентные ставки, чтобы не нести больше, чем необходимо, «экспорт инфляции» из США, Европы и Великобритании. Фактически, в 2022 году центральные банки 54 раза повышали процентные ставки по десяти валютам, наиболее используемым в торговле.

Результатом стала потеря доверия к самим центральным банкам. Борьба с инфляцией принесла скромные результаты, и, как будто этого было недостаточно, дебаты начали сосредотачиваться на перспективах рецессии мировой экономики. Внезапное повышение процентных ставок, хотя оно, с одной стороны, должно было противодействовать быстрому росту инфляции, с другой стороны, подвергло испытанию банковскую систему, которая вместо этого привыкла к операционной марже, завышенной из-за низкой стоимости денежного финансирования. Помимо последствий для финансового сектора, центральные банки также недооценили очень опасную возможность безудержной инфляции и принятия процентных ставок, значительно превышающих те, к которым мы привыкли. Слово, которое все шепчут, но никто не хочет говорить, – это стагфляция.

Центральные банки продолжают использовать инструменты денежно-кредитной политики для исправления одной проблемы, создавая другую, не прислушиваясь к сигналам, поступающим с рынка. Мандат на удержание инфляции под контролем не может быть чисто техническим и не может игнорировать разумную экономическую политику, учитывая последствия, которые выбор денежно-кредитной политики имеет для реальной экономики. За последнее десятилетие, кульминацией которого стала пандемия 2020 года, центральные банки утратили независимость от своих правительств, что, как следствие, привело к тому, что они взяли на себя социальные и политические полномочия и обязанности, которые никогда не были прерогативой центральных банков.